拉卡拉专注于为实体小微企业提供收单服务。公司成立于2005年,最初以便民支付服务为主业,2012年进入银行卡收单行业,2014年起公司陆续开发出mPOS、智能POS、超级收款宝等创新收单产品,并推出智能手环和手机APP等个人线上支付平台。近年来,得益于前期重点布局,公司收单业务的业务规模和收入大幅增长,市场占有率显著提升,在企业收单行业具有领先市场地位。
   
第三方支付行业巨头领衔,潜力可期。自2011年5月央行签发首批第三方支付牌照起,行业陆续完善手续费定价机制、积极鼓励互联网金融、普惠金融发展等政策。第三方支付公司依附中小商户数量的快速增长和网络支付的迅速普及,逐渐成长为具有成熟科技的支付机构,并向综合金融服务商靠拢。目前第三方支付行业C端的支付服务、综合金融服务已被支付宝和微信两大巨头瓜分,拉卡拉多年深耕线下B端收单市场,目前具有相对领先优势。
   
拉卡拉深耕B端市场,力图转型综合金融服务商。目前,公司在第三方支付公司中终端扫码受理笔数行业第一,银行卡收单交易规模行业第二仅次于银联,智能POS产品市场占有率行业第一。2018年收单业务和个人支付业务交易总额超过3.9万亿,已经成为了国内排名前列的综合性支付公司。公司在业务规模、合作伙伴数量、使用用户等层面均处于国内行业领先地位。
   
近期拉卡拉在A股发行股份超过4001万股,发行价格32.28元,募资13亿元。该次募集资金拟全部投入基于综合服务平台及智能POS终端的第三方支付产业升级项目,将综合信息化平台与新型智能POS终端进行连接,除改善收单服务品质外,利用综合服务平台的资源整合和数据分析,拓展出更多增值服务,为公司带来新的盈利增长点。
   
盈利预测和估值结果:我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.10/2.84/3.58元,对应PE29.0X/21.5X/17.0X。
   
风险提示:第三方支付监管力度加大;市场竞争加剧,支付产业升级,C端巨头切入B端;技术和信息安全风险;商户违规导致的经营风险。